正品控股衝刺港股IPO美容，業績分化承壓
據新浪財經報道，2026年3月，香港保健及美容補充品市場迎來新動向：正品控股有限公司（簡稱正品控股）向港交所遞交招股書，開啟港股上市之旅美容。
這已是正品控股第二次嘗試——2025年7月首次遞表後失效，這次由浤博資本擔任獨家保薦人美容。作為一家專注本地市場的玩家，正品控股的上市舉措不只關乎自身，還對映出行業競爭的微妙格局。招股書透露的業績波動、股權細節等資訊，讓這場上市程序充滿懸念與考驗。
正品控股深耕香港多年，已確立明確的業務模式美容。公司主營保健及美容補充品的開發、銷售、營銷和分銷，不涉足生產，而是外包給專業供應商，採用輕資產策略專注運營和渠道。關鍵渠道是與香港最大保健美容零售連鎖萬寧的長期合作，已持續約12年，主要透過其零售門店分銷自有和第三方品牌產品，形成穩固的線下網路。
產品多元化是其立足市場的關鍵美容。在香港競爭激烈的保健美容補充品領域，正品控股構建了針對不同年齡和需求的組合，尤其在細分領域脫穎而出。
根據弗若斯特沙利文資料，2024年公司在香港鹿相關保健補充品零售值排名第一，市佔率約29.4%美容。自有品牌“炎痛消”下的關節痛症和外用止痛產品，更是萬寧門店2024年同類暢銷前五。
截至遞表時，公司擁有6個自有品牌和6個第三方品牌，涵蓋44種保健品及28種美容品，包括營養草藥補充品、外用止痛品和肌膚護理營養素等美容。
然而，業績資料呈現鮮明對比，成為上市潛在隱憂美容。近三個完整財年（截至3月31日），公司整體向好：2023至2025財年，營收從4319萬港元升至1.3億港元，增幅超200%；毛利從3524萬港元增至9769萬港元；期內利潤從1131萬港元漲至3626萬港元，經調整淨利從1049萬港元增至3634萬港元，盈利能力穩健。但2026財年上半年（截至2025年9月30日），營收僅5244萬港元，期內利潤降至94萬港元，同比下滑92.1%（上年同期1195萬港元）；經調整淨利雖達1081萬港元，仍暴露短期壓力。
股權和現金流狀況也值得關注美容。公司股權高度集中：IPO前，控股股東、執行董事、董事會主席兼CEO張運裕透過Always Success持股78.91%，掌控大局。其他股東包括燕茹（3.95%）、周修武（3.45%）、張傑承（3.15%）等，交銀國際代表客戶持1.36%。董事會由5人組成，執行董事為張運裕和財務總監宋婷兒，獨立非執行董事餘德慧、鄧敏儀、宋曉輝，管理團隊架構明晰。
現金方面，截至2025年9月30日，現金及等價物僅1375萬港元，較為緊張；2023至2025財年，向張運裕宣派股息分別1440萬、1020萬和3710萬港元，用於抵銷控股方往來，這也引發對現金分配的疑問美容。
行業大環境為正品控股的上市帶來機遇與風險美容。香港保健美容補充品市場競爭白熱化，2024年公司在本地供應商中排名第七，市佔率約1.6%，距頭部仍有距離。港股膳食補充品板塊市值分化明顯，從H&H國際控股超90億港元到不足1億的企業不等，這將影響正品控股的估值。港股主機板盈利門檻雖已達標，但近期業績下滑和現金緊缺，可能在聆訊中成障礙。
對正品控股來說，此次IPO是突破瓶頸、拓寬融資的良機美容。成功上市後，可藉助資本市場擴大產品線、強化渠道，鞏固細分優勢，並緩釋現金壓力。但業績波動、激烈競爭和股權集中等挑戰猶存，其能否順利登陸港股並持續發展，還需市場和監管的最終檢驗。
