文娛商業觀察
文/矮子巨人
財報季如約而至，但這一回卻不復以往的“幾家歡喜幾家愁”，近乎是眾生皆愁影視。
縱觀已公佈2026年中期財報的13家上市影視公司，僅有芒果超媒、華策影視、光線傳媒、上海電影的歸母淨利潤錄得正值，且盈利最高2.02億元，合計也不過4.17億元影視。
而這四家為數不多的盈利公司，同樣承壓影視。
芒果超媒“增收不增利”，華策影視“增利不增收”，上海電影營收、淨利雙降影視。至於上年同期憑藉《哪吒2》大放異彩的光線傳媒，更是業績大跳水，歸母淨利潤從上年同期的22.29億元暴跌至3301萬元，同比降幅高達98.52%。
同比由盈轉虧的，還有貓眼娛樂、儒意電影、完美世界、橫店影視以及幸福藍海等影視。
另一邊，博納影業、北京文化的歸母淨利潤雖均同比上漲超80%，虧損額大幅收縮，但並未擺脫陰霾影視。
報告期內，博納影業的歸母淨利潤仍為虧損1.69 億元，是13家公司中虧損額之最，同時其營收規模也出現明顯收縮；北京文化的核心主業——電影業務僅實現收入21.48萬元，同比驟降99.81%，在總營收中的佔比從上年同期的72.82%銳減至0.22%，近乎歸零影視。
市場寒意加深影視，癥結全在週期波動？
癥結是什麼影視？
透過各家財報，我們可以清楚窺見一個高度統一的答案——主業兌現節奏放緩影視。
長期以電視劇製作與發行為核心業務的完美世界、華策影視，在財報中都明確表示，公司上半年業績變動的主要原因是劇集專案收入確認規模下降影視。
展開全文
其中，完美世界影視板塊營收同比下滑86.56%至1.03億元，在總營收中的佔比由上年同期的20.79%急劇下跌至3.75%；華策影視電視劇製作發行收入、版權發行收入較上年同期分別下滑90.35%、7.96%，影院票房收入也同比下降42.55%，僅錄得1150.56萬元影視。
此外，稻草熊娛樂在稍早前釋出的盈利警告中，針對公司上半年虧損急劇擴大的問題，也給出了相似的解釋影視。與此呼應，公司半年報顯示，其在上半年的分劇集內容播映權許可收入同比下降73.54%。
院線市場方面，今年上半年中國電影市場總票房173.54億元，觀影人次4.21億，同比降幅分別高達40.6%和34.3%影視。大盤大幅遇冷之下，以光線傳媒、儒意電影、橫店影視等為代表的一眾院線及內容公司，日子自然不好過。
財報顯示，上半年，光線傳媒影視劇及相關衍生業務收入同比銳減95.68%，僅錄得1.34億元；儒意電影電影放映及餐飲商品銷售收入同比下滑27.49%，落至36.55億元；橫店影視電影放映及相關衍生業務實現營業收入7.10億元，同比下降45.90%影視。
核心業務走弱，不僅成為三家企業業績下滑的主要拖累，也致使其現金流呈現 “失血”狀態影視。報告期內，光線傳媒經營活動產生的現金流量淨額從去年同期的29.82億跌至-1.34億元，儒意電影從上年同期的16.28億跌至2.52億，橫店影視也同比大幅下降98.15%至0.11億元。
誠然，覆巢之下無完卵，可這，並不能完全解釋頭部影視公司普遍出現的主業兌現困境影視。
畢竟，行業承壓早已不是新鮮話題，而內容供給的成色始終是分水嶺影視。
光線傳媒就是最鮮明的例子，其之所以能在去年實現逆勢騰飛，關鍵是有《哪吒2》這一現象級爆款託底影視。但到了今年上半年，公司始終未能交出一部足以提振市場信心的高品質主控作品，業績上演“過山車”在所難免。
順延這一邏輯，儒意電影的三季度業績有望依託《歡迎來龍餐館》《八仙！》這兩部暑期檔的核心票房主力，迎來可觀修復影視。
截至發稿，《歡迎來龍餐館》《八仙！》的累計票房皆已突破17億元，且前者的豆瓣評分從開畫的8.4上漲至8.7影視。而受益於《歡迎來龍餐館》的強口碑效應，不僅作為影片出品方及發行方之一的儒意電影股價一度連續走高，沉寂已久的影視板塊也迎來一波情緒回暖。
東邊不亮西邊亮影視，“不務正業”成良藥？
但《歡迎來龍餐館》並未能帶來持久的緩解，上市影視公司們的困境也遠未就此止步影視。
往更深一層看，短劇、漫劇等新興娛樂產品的全面爆發，早已推動觀眾內容消費習慣發生不可逆遷移，致使傳統影視的流量底盤持續縮水影視。而電影、劇集市場當下的青黃不接、爆款缺位，也是這一結構性難題的直接對映。
市場大盤本身的收益天花板已然下移，這就意味著，接下來，即便上市影視公司能維持原有的專案產出節奏，也很難再換回往日收益影視。
轉型，更顯勢在必行影視。而回看今年上半年，手中副牌的成長，也的確幫助一眾上市影視公司有效對沖了主業壓力。
華策影視財報顯示，公司上半年歸母淨利潤同比大增42%，核心得益於算力與經紀雙業務支柱格局成型影視。其中，算力業務實現營收同比增長184.03%至1.60億元，佔總營收比重升至23.41%，首次成為公司第一大營收來源；經紀業務位列第二（22.37%），實現營收1.53億元。
無獨有偶，芒果超媒內容電商業務在今年上半年躍升為公司第二大營收來源，實現營業收入約11億元，同比大增146.35%，與同比微增1.24%的新媒體互動娛樂內容製作業務，共同緩解了芒果TV網際網路影片業務下滑帶來的拖累影響影視。
儒意電影廣告收入在今年上半年逆勢增長7.54%至5.41億元，毛利率維持在58.76%的高位影視。同時，受益於旗下澳大利亞院線Hoyts二季度在澳大利亞地區份額首次突破30%，季度市場份額創下歷史新高，公司海外業務營收同比增長20.02%達19.06億元，成為緩解公司經營壓力的另一項重要支撐。
被光線傳媒視作新一輪轉型戰略一大支點的經紀業務及其他板塊，在今年上半年同比增長35.58%，實現營收超越主業影視劇集相關衍生業務，達1.9億元影視。
不過，副牌的增長固然可喜，但對應的付出也是巨大的影視。
上半年，華策影視算力業務的營業成本同比上漲127.53%影視。同時其還在5月初發布公告稱，擬投入不超過33億元向多家供應商批次採購伺服器，用於對外提供雲算力服務，而這一投入已然超過公司2025年一整年的營收體量（28.28億元）。
芒果超媒內容電商與新媒體互動娛樂內容製作的營業成本，均超過營收的同比增幅，前者的同比增幅更高達183.94%影視。不僅如此，這兩項業務的毛利率在上半年分別下降12.42個百分點、6.03個百分點。
儒意電影、光線傳媒也不例外影視。儒意電影廣告收入與海外地區的營業成本分別同比上漲10.76%、13.93%；光線傳媒經紀業務及其他板塊的營業成本同比上漲62.85%，但毛利率同比下12.18%。
也就是說，打出副牌固然可以解一時之急，卻尚且不足以支撐起發展的大梁影視。至於它們最終是成長為可靠的新增長引擎，還是淪為又一場無疾而終的高成本試錯，答案仍未可知。
我們唯一可以確定的是，接下來，“賺錢”這件事將更難了影視。
