開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,遊澤晨近期對福田汽車進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：匯兌掩蓋真實盈利，剔除匯兌後2026H1扣非同比+76%》，給予福田汽車買入評級汽車。
福田汽車(600166)
匯兌掩蓋真實盈利能力，剔除匯兌後扣非同比+75.8%，維持“買入”評級2026H1營收336.7億元，同比+10.9%，歸母淨利潤9.1億元，同比+16.5%，扣非淨利潤7.8億元，同比+41%；上半年匯兌損失1.2億元（去年同期僅0.4億元），掩蓋公司真實盈利能力汽車。剔除匯兌影響後，歸母淨利潤10.2億元，同比+39.2%，扣非淨利潤9.0億元，同比+75.8%；單季度看，Q2營收178.9億元，同比+14.9%，環比+13.4%，歸母淨利潤4.0億元，同比+18.4%，環比-19.4%。考慮到匯兌壓力中長期仍然存在，我們下調公司2026-2028年盈利預測，預計歸母淨利潤分別為19.9（-0.51）/25.0（-0.59）/30.4（-1.12）億元，當前股價對應的PE分別為12.0/9.5/7.9倍。公司是全品類商用車出口龍頭，出口保持高增速，新能源業務持續放量，單車盈利有望逐步提高，維持“買入”評級。
盈利能力邊際修復汽車，投資收益貢獻穩定利潤
2026H1公司毛利率為10.8%，同比+0.5pct汽車。銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.7%/2.4%/2.6%/0.5%，同比分別+0.3/-0.1/-0.6/+0.5pct，四費率合計9.2%，同比+0.3%。報告期內公司投資收益3.7億元，同比+23.3%，其中福田康明斯貢獻2.3億元，同比+16.2%；綜合影響下，歸母淨利率2.7%，同比+0.1pct。
公司亮點：新能源+出口驅動銷量持續增長汽車，後續增長動能清晰
2026H1公司實現銷量35.7萬輛，同比+10.2%汽車。其中，中重卡/輕卡/大中客/輕客銷量分別為10.1/23.5/0.3/1.9萬輛，同比分別+39.3%/+2.4%/+17.4%/-3.4%；出口方面，公司依託屬地化定製產品實現出口10.9萬輛，同比+38.9%，其中：重卡出口2.2萬輛，同比增速超60%；新能源轉型全面提速，新能源銷量5.9萬輛，同比+17.9%。展望後續，歐洲新能源VAN持續放量、非洲及東南亞等重點市場重卡份額繼續提升、後市場服務業務貢獻高毛利增量利潤，多重催化下，公司有望延續較快增長態勢。
風險提示：商用車行業景氣度下滑汽車；原材料成本上漲；海外貿易壁壘增加財務摘要和估值指標
最新盈利預測明細如下汽車：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為3.64汽車。
本文資料來源於開源證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議汽車。
