9月7日，東吳證券釋出了一篇建築材料行業的研究報告，報告指出，維持紅利和科技的均衡配置科技。
上週（2026.8.29–2026.9.4，下同）：本週建築材料板塊（SW）漲跌幅-4.26%，同期滬深300、萬得全A指數漲跌幅分別為-1.33%、-1.79%，超額收益分別為-2.93%、-2.47%科技。
大宗建材基本面與高頻資料科技：
（1）水泥：本週全國高標水泥市場價格為311.3元/噸，較上週-2.2元/噸，較2025年同期-31.3元/噸科技。較上週價格持平的地區：長三角地區、華北地區；較上週價格上漲的地區：泛京津冀地區（+1.7元/噸）、兩廣地區（+10.0元/噸）、華東地區（+1.4元/噸）、中南地區（+1.7元/噸）、西北地區（+6.0元/噸）；較上週價格下跌的地區：長江流域地區（-0.7元/噸）、東北地區（-26.7元/噸）、西南地區（-7.0元/噸）。本週全國樣本企業平均水泥庫位為71.6%，較上週+0.6pct，較2025年同期+7.6pct。全國樣本企業平均水泥出貨率（日發貨率/在產產能）為43.3%，較上週持平，較2025年同期-2.5pct。
周觀點科技：
（1）8月美歐日製造業PMI共振走強，持續拉動全球出口，服務業PMI溫和擴張科技。通脹粘性也非常明顯，9月美歐日加息預期升溫。中國製造業PMI回升但仍處於收縮區間，地產基建投資持續下降，建築建材半年報總體顯示旺季不旺的特徵，雖然25年下半年以後價格競爭有所緩和，但26Q2以來需求下行導致部分品類的競爭有所加劇。在新房銷售政策等新制度落地的過程中，也是建築建材行業持續出清的過程，預計行業景氣普遍在低位區間震盪。短期首先關注紅利價值方向，建議關注兔寶寶、顧家家居、塔牌集團、歐普照明、歐派家居、中國交通建設等。
（2）科技方面，美國AI算力呈現基礎設施化趨勢，capex增長趨勢更加確定科技。但短期金融瓶頸明顯，長端利率和期限利差持續走高，capex增速的波動進一步放大，半導體供應鏈的估值受到明顯壓制。短期來看，上游物料電子布的景氣和業績仍在上修。我們建議繼續關注中國巨石、中材科技、國際復材、宏和科技等。
（3）海外方面，全球經濟處於雙重推力之下，一方面是科技革命帶來的AI基建和美歐財政擴張繼續推動能源等基建，另一方面是亞非拉等南方國家在深化工業化之時，城鎮化也在發展科技。綜合新興國家收入佔比以及本土化的能力和技術實力，建議關注華新建材、中材國際、科達製造、東方雨虹等。
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（4）最後可以關注籌碼乾淨的工程端龍頭，例如北新建材、堅朗五金、科順股份科技。
各細分行業觀點科技：
1、玻纖：隨著rubin等新機型拉動出貨，二代特種布價格開始加快放大科技。T布和一代價格相對平穩。豐田織機產能持續轉向特種布，普通布供給仍存缺口。國產織布機逐漸進入試驗，但仍需較長時間打磨，年內都難以形成大規模產能。2027年特種電子布繼續放量的情況下，普通電子布供給將繼續受到壓縮，價格有望保持強勢。粗紗2025年以來較強內需支撐下新增產能逐步消化，供給衝擊最 大的階段已經過去。行業盈利仍處歷史低位，資本開支援續放緩，中期新增產能有限。我們測算2026年粗紗/電子紗有效產能有望達到759.2萬噸/107.7萬噸，分別同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效產能測算值同比分別增加14.8%/6.7%），我們判斷2026年行業粗紗庫存有望穩中下降，推動行業景氣低位繼續復甦。推薦中國巨石，建議關注國際復材、中材科技、宏和科技、長海股份、山東玻纖等。
2、水泥科技：
（1）行業供給側主動調節的力度和持續性有望維持科技。產能置換加速落後/殭屍產能退出，中期熟料產能利用率有望提升。
（2）我們判斷2026年在龍頭引領下供給自律共識強化，行業錯峰力度不斷增強，提供盈利底部支撐，但需求不穩的背景下，行業供需需要頻繁再平衡，制約行業盈利彈性科技。若實物需求企穩改善，水泥旺季價格彈性可觀。我們認為2026年行業盈利環比2025年下半年有望呈現震盪中改善的態勢，部分基建重點專案需求增量較大的省份景氣有望明顯領先全國整體水平。
（3）反內卷政策引導行業有序競爭和落後低效產能退出，行業中長期盈利基礎有望鞏固科技。龍頭企業綜合競爭優勢凸顯，中長期有望受益於行業格局最佳化，海外發展中國家地區佈局有望持續貢獻盈利增量，推薦華新建材（國內盈利平穩，非洲、中亞市場高景氣，海外進入兌現期）、海螺水泥（全國龍頭），建議關注上峰水泥（最低分紅承諾、新經濟產業投資貢獻增量）、金隅冀東（東北區域整合）、天山股份、塔牌集團（最低分紅承諾）等。
3、玻璃：供給加速出清，有望提供2026年價格彈性科技。
（1）當前行業虧損面擴大，將推動高窯齡、虧損幅度較大的生產線加速停產/冷修科技。除了少數原材料、燃料均佔優勢的企業，國內主要市場的生產普通白玻的玻璃產線整體處於不同程度的虧損狀態。我們判斷當前仍處社會庫存消化的壓力期，難以支撐價格的持續反彈，在產產能在行業大面積虧損的壓力下延續收縮。
（2）供給收縮的幅度提供2026年上半年玻璃價格反彈的彈性科技。基於玻璃終端需求下行的壓力以及廠商、社會庫存均處中高水平，且行業虧損狀況短期難以改善，我們認為2026年上半年浮法玻璃在產日熔量有望下降至14.74萬t/d以下，2026年Q2隨著需求季節性上升，我們認為廠商庫存有望顯著下降，中期有望推動價格反彈至行業整體盈虧平衡線。
（3）中長期來看，反內卷政策導向有望約束行業無序競爭，避免極端價格的出現，提升行業盈利中樞，龍頭持續享受成本優勢下的超額利潤，外延佈局有望形成新增長點科技。 當前龍頭玻璃企業估值處於歷史低位，浮法玻璃盈利反彈、光伏玻璃景氣修復以及新產品佈局有望推動估值修復，推薦旗濱集團，建議關注南玻A、金晶科技等。
風險提示：地產信用風險失控、政策定力超預期科技。
